العملات هي جزء من النظام النقدي ويتم ترك إدارة النظام النقدي مع البنوك المركزية في البلدان الفردية. يحكم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي النظام النقدي للولايات المتحدة. تم إنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي في 23 ديسمبر 1913، مع صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي، بعد سلسلة من الذعر المالي أدت إلى الرغبة في السيطرة المركزية على النظام النقدي.
لقد أصبح الدولار الأمريكي العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم منذ نهاية الحرب العالمية الثانية، وهو العملة الأكثر استخدامًا على نطاق واسع في التجارة الدولية. حتى الماضي القريب، كان الدولار الأمريكي العملة الاحتياطية الأكثر شيوعًا والعملة الأكثر استخدامًا على نطاق واسع في التجارة الدولية والمعاملات المالية حول العالم عندما اكتسبت العملات الأخرى مثل اليورو والجنيه الاسترليني واليوان الصيني شكلاً من أشكال الجذب إلى حد ما. وحصة من احتياطي العملة الأجنبية/ التجارة الخارجية.
دعونا نلقي نظرة على التطورات في العالم المالي حيث يتم استخدام الدولار الأمريكي على نطاق واسع وتأثيره. أولاً، استجابةً لجائحة كوفيد-19 في عام 2020، اختار الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي الهائل لتسهيل تعافي اقتصاده، مما رفع قيمة إجمالي أصوله بوتيرة سريعة من 4.15 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 8.965 تريليون دولار بحلول أبريل 2022. بزيادة قدرها 2.16 مرة في غضون عامين بهدف تعزيز نمو البلاد للتغلب على التأثير الناجم عن الوباء. ارتفعت الأسواق المالية إلى أعلى مستوياتها، وارتفعت بوتيرة أعلى على مستوى العالم، مما أدى أيضًا إلى ارتفاع التضخم. في حين بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية تفريغ الأصول من ميزانيته العمومية (وهي عملية تسمى التشديد الكمي) وخفض حجم الأصول في ميزانيته العمومية إلى 7.439 تريليون دولار اعتبارًا من 3 أبريل 2024، فقد فشل فشلاً ذريعًا في افتراض أن التضخم مؤقت. ولا يزال العالم يواجه آثار ارتفاع التضخم. إن التضخم يشبه الغزال الذي سبق الأسد بفارق كبير.
ثانيًا، اختار مجلس الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة في التاريخ، حيث رفع سعر الفائدة بمقدار 525 نقطة أساس خلال 17 شهرًا من مارس 2022 إلى يوليو 2023 لإبطاء وتيرة النمو وارتفاع التضخم الذي نتج بسبب إدخال السيولة الفائضة التي أدخلتها الجهة التنظيمية في الأسواق المالية. ولسوء الحظ، لم ينجح الاحتياطي الفيدرالي في إبطاء اقتصاده وحقق الاقتصاد الأمريكي معدل نمو حقيقي للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.9 في المائة في عام 2022 و2.5 في المائة في عام 2023، بينما استمر التضخم أيضًا في الارتفاع.
وهنا يظهر الجزء الخداع. وفي سعيها للوفاء بالتزاماتها، واصلت الحكومة الأمريكية رفع الديون بوتيرة غير مسبوقة، حيث وصلت إلى مستوى 34.6 تريليون دولار اعتبارا من فبراير 2024، وتم جمع آخر ديونها البالغة تريليون دولار في 100 يوم، وهو أسرع ارتفاع في الديون على الإطلاق. ومع هذه الوتيرة من الديون أو الاقتراض من قبل حكومة الولايات المتحدة، فإن رقم 40 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2025 قد يكون حقيقة واقعة. ومن بين الديون الحالية البالغة 34.6 تريليون دولار، سوف تستحق ديون حكومية بقيمة 8.9 تريليون دولار على مدى 12 إلى 15 شهرا المقبلة. ويقدر عجز ميزانية الحكومة الأمريكية في عام 2024 بنحو 1.4 تريليون دولار، وفقًا لمكتب الميزانية بالكونجرس، مما يرفع إجمالي مبلغ الديون إلى 10.3 تريليون دولار، والتي سيتعين تمويلها / إعادة تمويلها / ترحيلها. إن المخاطر كبيرة بالنظر إلى أنه سيتعين إعادة تمويل/تمويل ما يقرب من ثلث الديون وقد تضطر الولايات المتحدة إلى الحفاظ على أسعار الفائدة عند المستويات الحالية لجذب المقرضين سواء كانوا محليين أو أجانب. وفي هذه العملية، قد تستمر أسعار الفائدة في البقاء أعلى لفترة أطول.
ومن الجدير بالذكر أن الدين المذهل يحمل أيضًا فاتورة فوائد ضخمة تبلغ حوالي 1.1 تريليون دولار مقدرة للعام المالي 2024. وقد تطرح بعض الأسئلة الجوهرية. هل تستطيع أي حكومة على مستوى العالم سداد هذا المستوى المذهل من الديون؟ هل هذا النوع من فاتورة الفائدة السنوية مستدام؟ هل هذه الحصافة المالية على المستوى السيادي؟ من الصعب أن نجد إجابة لهذه الأسئلة.
في حين قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعليق أي زيادة أخرى في أسعار الفائدة اعتبارًا من أغسطس 2023 فصاعدًا، فقد تم تقديم مؤشرات بشكل مباشر أو غير مباشر في مختلف المنتديات في الأشهر القليلة الماضية بأنه سيكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة في المستقبل وأنها قد تحقق هبوطًا سلسًا (وهو الإجراء الذي من خلاله قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة بما يكفي لإبطاء الاقتصاد دون التسبب في الركود). شهرًا بعد شهر، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتغيير سرده بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، كما أن إجراءاته المتمثلة في مراقبة التضخم وتحقيق هدف التضخم بنسبة 2 في المائة هو مجرد حلم نادرًا ما يتحقق. كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يهدف إلى الهبوط الناعم، على افتراض أن الاقتصاد الأمريكي سوف يتباطأ، وهذا الهدف أيضًا لم يتحقق. من ناحية أخرى، فإن منحنى التضخم قد ارتفع بالفعل وقد لا يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من اللحاق بهذا المنطاد الهوائي الذي بدأ في التحليق.
ولزيادة المشاكل، نشر الاحتياطي الفيدرالي بيانه المالي للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2023، وأظهر بيان دخله خسارة قدرها 114.3 مليار دولار. علاوة على ذلك، يعاني الاحتياطي الفيدرالي من خسارة غير محققة قدرها 948 مليار دولار على ممتلكاته، كما هو منشور في نفس البيان المالي. تخيل أن البنك المركزي لبلد ما، والذي تعتبر عملته عملة احتياطية في جميع أنحاء العالم، يعاني من خسارة في بياناته المالية في السنة المالية. هذه إشارة إلى أن كل شيء قد لا يكون على ما يرام.
دافال جاساني هو المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة ZTI Global
لقد أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي العالم في حيرة تامة من الخطب وأفعاله التي تتعارض تمامًا مع أهدافه المتمثلة في السيطرة على التضخم وإبطاء الاقتصاد. يظل العالم كله في حالة تخمين ويغير هدفه فيما يتعلق بتخفيض واحد أو اثنين أو ثلاثة أو أربعة تخفيضات في أسعار الفائدة بين عامي 2024 و2025، مع الافتراض الأخير بتخفيض واحد أو اثنين في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2024.
تأخذ الأسواق المالية دائمًا في الاعتبار احتمالات المجهول المعروف وتسعر هذه التطورات في تحركات السوق اليومية. وتبدو الأسواق المالية مفرطة في الثقة في افتراض أن البنوك المركزية سوف تتدخل بالتأكيد عندما يتطلب الأمر، وهو الافتراض الذي قد يتحول إلى واقع في كل مرة وقد لا يتحول.
هذه التطورات ما هي إلا غيض من فيض الذي نادرا ما ننتبه إليه كقراء. ومع ذلك، فإن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تتفوق كثيرًا على ما يمكن أن يفكر فيه الرجل العادي، كما أن تصرفاتها المتمثلة في بناء احتياطيات من الذهب على مدى العامين الماضيين مقارنة بشراء سندات الخزانة الأمريكية تعطي إشارة واضحة إلى أنها تفضل المعادن الثمينة الموجودة في عهدتها على سندات الخزانة الأمريكية. التي قد تخضع لشكل من أشكال التقييد أو الحظر في المستقبل. تعيد البنوك المركزية التأكيد على إيمانها القديم بالذهب الذي لعب تاريخياً دوراً حاسماً في تعزيز قيمة عملة الدولة ويُنظر إليه على أنه أصل يمكن الاعتماد عليه في أوقات عدم اليقين الاقتصادي.
وللإشارة، بلغ الطلب على الذهب من قبل البنوك المركزية في العام الميلادي 2022 1081.9 طن، وبلغ الطلب في العام الميلادي 2023 1037.4 طن. ويتجاوز هذا الطلب/الشراء احتياطيات الذهب الحالية التي تحتفظ بها البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، والتي تبلغ حوالي 11.700 طن بسعر يصل إلى 900 مليار دولار بأسعار السوق الحالية. هذه الاحتياطيات على مستوى البنك المركزي ويتم استبعاد الذهب الذي يحتفظ به الأفراد أو المؤسسات من هذا الرقم. في الواقع، اختارت بعض الاقتصادات الكبيرة خفض قيمة عملتها، وهناك جنون شراء للذهب بين تجار التجزئة في بعض الاقتصادات الكبيرة، لحماية أنفسهم من أي مخاطر مالية.
علاوة على ذلك، تتبنى الدول في جميع أنحاء العالم سياسة التخلص من الدولار وتسريع وتيرة التجارة الثنائية بينها والدخول في معاملات تجارية مباشرة، متجاوزة الدولار الأمريكي، وهي علامة واضحة على أن عملية التخلص من الدولار، كعملية، تكتسب زخما هائلا وأن هذا الزخم لا يتلاشى بعيد.
وصلت الأسواق المالية في جميع أنحاء العالم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق أو على بعد ياردات قليلة من أعلى مستوياتها على الإطلاق، كما قفزت السلع أيضًا إلى السباق، مع ارتفاع مفاجئ في الأسعار. مرحباً بكم في عالم مالي مجزأ لم يعد متزامناً، بينما قد يتلاشى مجد الدولار الأميركي تدريجياً. العالم المالي في معضلة حيث تشير تحركات أسعار السندات إلى ارتفاع أسعار الفائدة، وتشير تحركات أسعار الذهب إلى خفض أسعار الفائدة، وتفترض أسواق الأسهم هبوطًا هادئًا، وتحركات أسعار النفط وتحركات أسعار النحاس تشير إلى أن الركود قد تخلف عن الركب، وتشير أسعار المساكن إلى ارتفاع أسعار الفائدة.
السياسة هي أم الاقتصاد. في نهاية المطاف، سيفضل الاحتياطي الفيدرالي دائمًا وضع مصلحة بلاده في المقام الأول مقارنة بالمصلحة العالمية، وبالتالي، سيفضلون التنقل في هذا المسار الصعب متوقعين النتيجة التي تناسب مصلحتهم في أحسن الأحوال. في مثل هذا السيناريو، قد تُترك البلدان على مستوى العالم بمفردها لإدارة شؤونها المالية مع الاستعداد للتأثير الناجم عن الإجراءات التي بدأها الاحتياطي الفيدرالي.
بشكل عام، سيشهد العالم المالي رحلة وعرةً في الأوقات المقبلة وقد انطلقت رحلة التضخم للتو وقد لا تعود هذه الرحلة قريبًا جدًا، مما يشكل تحديًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لمواجهة هذا الاتجاه مع ترك حلمهم في تحقيق حلمهم وراءهم. هبوط ناعم. يحتاج العالم إلى الاستعداد لهذا التأثير، سواء كان تضخمًا أو هزات قد تحدث في الأسواق المالية بسبب القرارات التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي. هذه التطورات في العالم المالي والتطورات الجيوسياسية المستمرة هي علامة على بعض الاضطرابات التي تختمر والتي يجب على العالم الاستعداد لها.
الكاتب هو المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة ZTI Global.
