يعمل المتداولون في حفرة خيارات S&P في بورصة Cboe Global Markets حيث يتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد أن أبقى البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي. – وكالة فرانس برس
قبل ستة أشهر، كانت البنوك المركزية الكبرى في العالم مستعدة لتحرك سيفرح به أي شخص لديه بطاقة ائتمان أو يأمل في شراء منزل أو إدارة مشروع تجاري: تحول عالمي إلى أسعار فائدة منخفضة من شأنها أن تجعل الاقتراض أرخص والقروض متاحة بشكل أكبر في جميع أنحاء العالم. سبورة.
قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي في ديسمبر الماضي، عندما كان المزاج بين المستثمرين متقلبًا بشأن احتمالية ظروف مالية أكثر مرونة، والمنظمات، إن تخفيضات أسعار الفائدة هي “موضوع نقاش في العالم وأيضًا نقاش بالنسبة لنا”. مثل صندوق النقد الدولي، كان القلق ينتاب باول ورفاقه من التسرع، وخفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، وتقويض الجهود الرامية إلى ترويض التضخم.
وتبين أن هذه المخاوف كانت في غير محلها.
وقد تلاشى التيسير المشترك للسياسة النقدية الذي بدا وشيكاً في نهاية عام 2023 إلى حد كبير، حيث واجهت البنوك المركزية الكبرى التضخم الذي أثبت استمراره أكثر من المتوقع، والنمو الاقتصادي ونمو الأجور الذي أثبت أنه أكثر مرونة.
وقد تم اتخاذ بعض الخطوات المتواضعة، بما في ذلك التخفيضات الأولية هذا الشهر من قبل البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا.
ولكن كان ذلك إلى حد كبير للوفاء بالوعد الذي قطعته عندما بدا أن التضخم يتراجع بسرعة، وتحول المزاج العام في فرانكفورت ولندن وواشنطن وأماكن أخرى منذ ذلك الحين من نسخة البنك المركزي المتمثلة في “شغّل محركاتك” إلى شيء أقرب إلى “احتفظ بزمام الأمور”. خيولك.”
وقال باول في مؤتمر صحفي الأسبوع الماضي، عندما أظهرت التوقعات الجديدة من صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي أنهم يتوقعون ربع نقطة مئوية واحدة فقط، إنه بعد رفع أسعار الفائدة بسرعة في عامي 2022 و2023 لمحاربة التضخم، فإن الخطوة الأولية لتخفيف السياسة ستكون “تبعية”. وخفض سعر الفائدة بحلول نهاية العام، بانخفاض عن الثلاثة المتوقعة في ديسمبر ومارس.
وقال باول: “عندما نبدأ في تخفيف السياسة، سيظهر ذلك في ظروف تيسيرية كبيرة وفي ظروف السوق المالية”. “أنت تريد أن تحصل على حق.”
المطبات على طول الطريق
ويتوقع معظم الاقتصاديين الآن تخفيضًا واحدًا أو اثنين فقط في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام بدلاً من الأربعة التي شهدناها في استطلاع ديسمبر الماضي، قبل أن يفاجئ باول الأسواق باقتراح أن المحور لخفض أسعار الفائدة سيأتي قريبًا نسبيًا. لكن الاقتصاديين كانوا أكثر اتساقا في وجهات نظرهم من تسعير السوق.
قبل ستة أشهر، توقع الاقتصاديون أن ينتظر بنك إنجلترا حتى الربع الثالث لخفض تكاليف الاقتراض، وذلك تمشيا مع التوقعات الحالية بالإجماع تقريبا للتحرك في أغسطس. وفي الوقت نفسه، أشارت أسعار السوق في شهر ديسمبر إلى التخفيض الأول في شهر مايو يليه ثلاثة تخفيضات أخرى على مدار العام.
وفي حين انخفض التضخم الرئيسي ليقترب من هدف بنك إنجلترا البالغ 2%، فإنه كان أعلى بكثير من المتوقع في قطاع الخدمات الرئيسي في إبريل/نيسان، وظل نمو الأجور السنوي بنسبة 6% في مايو/أيار ضعف المستوى المتوافق مع الهدف تقريباً.
وبناءً على ذلك، من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة الأخير لولاية رئيس الوزراء ريشي سوناك – مما يعني أن التحرك نحو خفض تكاليف الاقتراض سينتظر الحكومة البريطانية القادمة بدلاً من ذلك.
كما صمدت توقعات الاقتصاديين بشأن الخطوة الأولى للبنك المركزي الأوروبي، حيث توقعوا بشكل صحيح التخفيض في يونيو. ولكن مرة أخرى، تغيرت أسعار السوق بشكل كبير: ففي شهر ديسمبر (كانون الأول) الماضي، كانت تتضمن تخفيضات بمقدار 140 نقطة أساس في العام المقبل، بدءاً من شهر مارس (آذار). والآن بالكاد تتوافق أسعار السوق مع خفض آخر لسعر الفائدة هذا العام.
ومع ذلك، حذر صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي منذ فترة طويلة من “عثرات في الطريق” بينما يعيدون التضخم إلى الهدف – من خلال الإشارة في وقت مبكر إلى أن التخفيض الأول لن يأتي قبل يونيو – أشاروا إلى أن الأسواق ربما كانت تتقدم على نفسها.
وقد تشمل هذه “المطبات” الآن مدى قلق الأسواق بسبب قرار الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون إجراء انتخابات برلمانية مبكرة يمكن أن تؤدي إلى تشكيل حكومة يمينية متطرفة في باريس الشهر المقبل.
لكن في الوقت الحالي، تظل رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد وفريقها واثقين على نطاق واسع من أن التضخم سيظل ينخفض إلى هدف 2% بحلول نهاية عام 2025.
وقال ماريو سينتينو عضو البنك المركزي الأوروبي لرويترز في مقابلة إن البنوك المركزية تدير المفاضلة بين التضخم والنمو الاقتصادي، مدركة أن السياسة التقييدية المفرطة يمكن أن تقوض التعافي الهش في اقتصاد منطقة اليورو.
“في النهاية، الفرق بين الآن وقبل بضعة أشهر ليس كبيرا جدا. وقال محافظ البنك المركزي البرتغالي إن قصة تراجع التضخم لا تزال قائمة.
لا يوجد إعلان النصر
وكما هو الحال دائمًا، فإن إدارة التوقعات جزء من القصة.
وبالعودة إلى ديسمبر/كانون الأول، عندما ظهرت توقعات التخفيضات الثلاثة لعام 2024 لأول مرة في توقعات صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، حذر باول في مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع من أنه “لا أحد يعلن النصر” على التضخم. ولكن يبدو أن الاتجاه العام لتصريحاته – مع الإشارة إلى التقدم “الحقيقي” و”العظيم” الذي تم إحرازه بشأن التضخم – كان سبباً في تعزيز وجهات النظر القائلة بأن تخفيضات أسعار الفائدة على وشك البدء.
ومن وجهة نظر واحدة، في حين أن التخفيض الأول قد يكون “عواقب”، كما قال باول الأسبوع الماضي، وهو افتتاح رمزي لانخفاض مطرد متوقع في تكاليف الاقتراض، فإن التوقيت الدقيق قد يكون أقل من ذلك من حيث تأثيره على الاقتصاد الكلي.
قد تكون اللغة الصارمة الحالية حول التخفيضات، من باول على الأقل، تتعلق بإدارة التوقعات أكثر من كونها تتعلق بالتوقعات الفعلية – لإبقاء الباب مفتوحًا لبقاء أسعار الفائدة عند ما كانت عليه لفترة أطول مما كان متوقعًا.
أشارت البيانات قبل وبعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي بقوة إلى ضعف ضغوط الأسعار، وتجاهل المستثمرون إلى حد كبير تعليقات باول والتوقعات الجديدة لصانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي للالتزام بالرهانات على تخفيض أسعار الفائدة بدءًا من سبتمبر.
ومع ذلك، كان الانزلاق كبيرا، حيث تسمح البنوك المركزية الكبرى الآن للسياسة النقدية “المقيدة” بالتأثير على البنوك والشركات والأسر لأشهر أطول من المتوقع. يشعر البعض بالقلق من أن ذلك قد يؤدي إلى نقطة الانهيار.
وقال نيك بونكر، مدير الأبحاث الاقتصادية لأمريكا الشمالية في مختبر إنديد للتوظيف: “إن استمرار السياسة التقييدية يهدد بدفع الطلب على العمالة إلى الانخفاض أكثر من اللازم ودفع البطالة إلى أعلى من النسبة الحالية البالغة 4 في المائة، والتي يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن تصل إلى نهاية العام”. ، كتب ردًا على قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي. “لقد بدا سوق العمل وكأنه لا يقهر على مدى العامين الماضيين، ولكن درعه من غير الممكن أن يدوم إلى الأبد”.
